元月隆冬，北方冰雪严寒，海南岛上却温暖宜人。由中央国债登记结算有限责任公司举办的首届亚洲债券估值国际研讨会在这里如期召开。参会者既有韩国、马来西亚、印度尼西亚、泰国等亚洲主要估值机构的代表，也有中国外汇交易中心、中证指数公司、上海清算所等国内从事估值业务的机构代表；既有应邀出席会议并发表讲话的中国人民银行、财政部有关司局的领导，以及亚洲开发银行的专家，也有中国银行间市场交易商协会、中国证券基金业协会、香港投资基金公会等境内外行业协会的代表；既有国家开发银行、工商银行等重要市场成员代表，也有彭博、路透、IDC、万得等国内外信息服务商代表。
中央国债登记结算有限责任公司董事长水汝庆在主题为“推动第三方估值行业发展、助力亚洲金融市场稳定”的开幕辞中指出，经过十余年的发展，目前亚洲已形成了颇具特色的第三方估值行业模式。在当前经济金融环境下，亚洲新兴市场国家既要保证发展，又要切实防范系统性风险。合理的选项之一，就是更充分地推广利用第三方估值，为金融市场信息透明、金融产品理性定价、金融交易数据获取、金融风险识别计量提供更多的便利和更客观的依据。在此背景下，第三方估值行业的发展环境、制度规范以及保障条件理应得到相关各方的高度关注。同时，行业内部也亟需加强沟通合作，共同促进行业标准的完善和影响力的提升，为当代金融的稳定发展发挥应有的作用。
在谈到中央结算公司举办此次会议的目的时，水汝庆强调了以下五点：一是增进亚洲各国之间债券市场的相互了解，助力亚洲债券市场的互联互通进程；二是通过亚洲估值业务机构之间的经验交流，取长补短，共同提升产品和服务水平；三是共议第三方估值行业的发展环境和行业前景，推动第三方估值行业发挥多层次、全方位的市场作用；四是探讨第三方估值相关的原则和标准，以中立性、客观性和透明度为可靠性提供保障；五是亚洲第三方估值机构形成合力，推动第三方估值理念的传播，促进第三方估值应用深度和广度的进一步提升。
专程前来出席会议的中国人民银行金融市场司副司长邹澜在讲话中指出，我国债券市场近年来快速发展，截止到2015年末，债券市场规模已经位居全球第三、亚洲第二。目前中国经济进入新常态，促进经济转型升级和结构调整、深化利率汇率市场化改革、推进人民币国际化等都需要债券市场发挥更大的作用，因此需要进一步提高债券市场透明度和流动性，更好地提升市场功能。在此背景下，完善债券市场价格指标体系、促进第三方估值行业的健康发展具有非常重要的意义。在推动中国债券市场估值体系建设的过程中，中央结算公司借助其专业优势进行了很多有益的探索和实践。1999年，中国第一条人民币国债收益率曲线就是由中国结算公司编制并发布的。目前中债价格指标产品已发展成为完整反映人民币债券市场价格和风险状况的指标体系，在金融市场宏观分析和债券投资等实务操作方面得到了广泛应用。下一阶段中国将认真学习国际市场的成功经验，继续坚持市场化改革方向，积极支持包括编制债券价格指标体系在内的各类创新，促进市场效率不断提高。同时，坚持规范发展的理念，加强制度建设，促进市场更加规范和公平。
亚洲开发银行金融事务首席专家山寺聪（Satoru Yamadera）先生则重点阐述了债券价格透明度的重要性与第三方估值的作用。他指出，价格是市场机制正常发挥作用和有效合理分配资源的基础因素，因此价格的透明以及价格信息的收集获取非常重要。由于债券市场的流动性相对较低、价格信息的发布渠道有限等因素，债券市场的价格获取难度较大，而第三方估值机构可以在这方面发挥重要作用：一是进行交易信息的收集，并且把信息披露给公众；二是对收集到的价格信息与真实的市场情况进行校对，保证价格的有效性；三是根据模型提供估值，补充现有市场价格信息的不足。但是解决价格信息问题的基础仍然是市场，因此需要不断优化市场的基础架构，建成有效的市场基础设施，不断扩大市场参与者范围，这是债券市场必须要谨遵的原则。
山寺聪先生强调，信息披露对亚洲债券市场的健康稳定发展至关重要，亚洲债券市场应建立双向的信息交互机制。他对中央结算公司组织召开此次会议，通过地区性的方式讨论共同面对的挑战，促进亚洲估值机构间的交流表示积极肯定，感谢中央结算公司在这方面发挥的领导作用。他指出，亚洲开发银行2015年发起成立信息平台工作组，中央结算公司也是该小组成员，他代表亚洲开发银行对中国人民银行及中央结算公司就促进债券市场信息披露和信息交互工作表示感谢。山寺聪先生最后表示，作为亚洲开发银行，也将积极支持相关倡议的实行。
本次研讨会确定的主题为“金融市场第三方估值行业的定位与发展”。与会境内外各方嘉宾围绕第三方估值在金融稳定中的作用、第三方估值行业的发展环境、第三方估值的基本原则与质量控制等三大专题，展开了充分交流和热烈研讨。中央结算公司副总经理王平在演讲中指出，现代金融体系中委托人与代理人之间存在严重的不对称性，包括利益、权力和信息的不对称，引发代理人的道德风险。为有效保护委托人利益，金融市场的定价与估值机制需要提高公允性和透明度，而第三方估值有着独立性更强、透明度更高和精确度到位的优势，是解决问题的有效手段。第三方估值机制作用的有效发挥还依赖于其他一些安排，包括政府部门的推动扶持和行业管理、第三方估值机构方法的透明度、会计准则明确对第三方估值的使用要求、代理人对内部估值与第三方估值的差异定期做出说明、教育委托人用第三方估值来对比评判代理人提供资产价格的合理性等。
参会嘉宾们对于第三方估值重要性普遍表示赞同，大家认为，第三方估值还有利于提高市场价格发现效率、降低投资管理成本、提高资产管理有效性。第三方估值中立性及透明度有重要意义，第三方估值机构应能经受市场成员对于估值的校验和质疑，通过可靠的估值在市场成员中建立公信力，服务于金融市场的稳定。
在亚洲地区，中国和韩国的第三方估值行业已形成多家机构竞争的局面。来自中国和韩国估值机构的嘉宾表示，多家估值机构竞争对第三方估值服务的质量和创新提出了更高的要求，若行业内形成良性竞争局面，则多家机构估值之间的互相印证和对比，有利于市场的价格发现，多家估值机构的影响力有利于估值理念的传播和估值的推广。相较而言，来自泰国、印度尼西亚、马来西亚估值机构的嘉宾则表示，估值行业作为其国内的新兴行业，仍处于发展阶段，作为国内惟一一家估值机构，更倾向于通过与国外相关机构进行合作来提高其估值服务的质量。
谈到数据来源，多位参会嘉宾指出，缺乏市场数据是亚洲地区债券市场的共同特征，为提高第三方估值的质量，一方面建议各国监管部门继续采取相应的措施，提高市场流动性，通过更多的报价及成交的数据来源提高估值的质量；另一方面，建议提高市场的数据和信息披露标准，对部分由发行人自主选择披露的信息，可由监管部门要求其向第三方估值机构披露。
目前在亚洲地区，各国第三方估值机构均已建立了多层次的质量控制体系，并通过保持自身透明度和交流的方式解决客户的质疑。参会嘉宾对于建立行业统一标准和原则表示赞同，并提出建立行业统一标准和原则有诸多优点：一是统一的行业制度可以保证市场参与者的原则性，进而保证估值的公允性及透明度；二是统一的行业原则可以不断提振行业内客户的信心，有利于行业稳定的发展。也有嘉宾提出，高标准意味着高运营成本，对于完全商业化运营的估值机构来说是一个挑战。
中央国债登记结算有限责任公司董事长水汝庆在主题为“推动第三方估值行业发展、助力亚洲金融市场稳定”的开幕辞中指出，经过十余年的发展，目前亚洲已形成了颇具特色的第三方估值行业模式。在当前经济金融环境下，亚洲新兴市场国家既要保证发展，又要切实防范系统性风险。合理的选项之一，就是更充分地推广利用第三方估值，为金融市场信息透明、金融产品理性定价、金融交易数据获取、金融风险识别计量提供更多的便利和更客观的依据。在此背景下，第三方估值行业的发展环境、制度规范以及保障条件理应得到相关各方的高度关注。同时，行业内部也亟需加强沟通合作，共同促进行业标准的完善和影响力的提升，为当代金融的稳定发展发挥应有的作用。
在谈到中央结算公司举办此次会议的目的时，水汝庆强调了以下五点：一是增进亚洲各国之间债券市场的相互了解，助力亚洲债券市场的互联互通进程；二是通过亚洲估值业务机构之间的经验交流，取长补短，共同提升产品和服务水平；三是共议第三方估值行业的发展环境和行业前景，推动第三方估值行业发挥多层次、全方位的市场作用；四是探讨第三方估值相关的原则和标准，以中立性、客观性和透明度为可靠性提供保障；五是亚洲第三方估值机构形成合力，推动第三方估值理念的传播，促进第三方估值应用深度和广度的进一步提升。
专程前来出席会议的中国人民银行金融市场司副司长邹澜在讲话中指出，我国债券市场近年来快速发展，截止到2015年末，债券市场规模已经位居全球第三、亚洲第二。目前中国经济进入新常态，促进经济转型升级和结构调整、深化利率汇率市场化改革、推进人民币国际化等都需要债券市场发挥更大的作用，因此需要进一步提高债券市场透明度和流动性，更好地提升市场功能。在此背景下，完善债券市场价格指标体系、促进第三方估值行业的健康发展具有非常重要的意义。在推动中国债券市场估值体系建设的过程中，中央结算公司借助其专业优势进行了很多有益的探索和实践。1999年，中国第一条人民币国债收益率曲线就是由中国结算公司编制并发布的。目前中债价格指标产品已发展成为完整反映人民币债券市场价格和风险状况的指标体系，在金融市场宏观分析和债券投资等实务操作方面得到了广泛应用。下一阶段中国将认真学习国际市场的成功经验，继续坚持市场化改革方向，积极支持包括编制债券价格指标体系在内的各类创新，促进市场效率不断提高。同时，坚持规范发展的理念，加强制度建设，促进市场更加规范和公平。
亚洲开发银行金融事务首席专家山寺聪（Satoru Yamadera）先生则重点阐述了债券价格透明度的重要性与第三方估值的作用。他指出，价格是市场机制正常发挥作用和有效合理分配资源的基础因素，因此价格的透明以及价格信息的收集获取非常重要。由于债券市场的流动性相对较低、价格信息的发布渠道有限等因素，债券市场的价格获取难度较大，而第三方估值机构可以在这方面发挥重要作用：一是进行交易信息的收集，并且把信息披露给公众；二是对收集到的价格信息与真实的市场情况进行校对，保证价格的有效性；三是根据模型提供估值，补充现有市场价格信息的不足。但是解决价格信息问题的基础仍然是市场，因此需要不断优化市场的基础架构，建成有效的市场基础设施，不断扩大市场参与者范围，这是债券市场必须要谨遵的原则。
山寺聪先生强调，信息披露对亚洲债券市场的健康稳定发展至关重要，亚洲债券市场应建立双向的信息交互机制。他对中央结算公司组织召开此次会议，通过地区性的方式讨论共同面对的挑战，促进亚洲估值机构间的交流表示积极肯定，感谢中央结算公司在这方面发挥的领导作用。他指出，亚洲开发银行2015年发起成立信息平台工作组，中央结算公司也是该小组成员，他代表亚洲开发银行对中国人民银行及中央结算公司就促进债券市场信息披露和信息交互工作表示感谢。山寺聪先生最后表示，作为亚洲开发银行，也将积极支持相关倡议的实行。
本次研讨会确定的主题为“金融市场第三方估值行业的定位与发展”。与会境内外各方嘉宾围绕第三方估值在金融稳定中的作用、第三方估值行业的发展环境、第三方估值的基本原则与质量控制等三大专题，展开了充分交流和热烈研讨。中央结算公司副总经理王平在演讲中指出，现代金融体系中委托人与代理人之间存在严重的不对称性，包括利益、权力和信息的不对称，引发代理人的道德风险。为有效保护委托人利益，金融市场的定价与估值机制需要提高公允性和透明度，而第三方估值有着独立性更强、透明度更高和精确度到位的优势，是解决问题的有效手段。第三方估值机制作用的有效发挥还依赖于其他一些安排，包括政府部门的推动扶持和行业管理、第三方估值机构方法的透明度、会计准则明确对第三方估值的使用要求、代理人对内部估值与第三方估值的差异定期做出说明、教育委托人用第三方估值来对比评判代理人提供资产价格的合理性等。
参会嘉宾们对于第三方估值重要性普遍表示赞同，大家认为，第三方估值还有利于提高市场价格发现效率、降低投资管理成本、提高资产管理有效性。第三方估值中立性及透明度有重要意义，第三方估值机构应能经受市场成员对于估值的校验和质疑，通过可靠的估值在市场成员中建立公信力，服务于金融市场的稳定。
在亚洲地区，中国和韩国的第三方估值行业已形成多家机构竞争的局面。来自中国和韩国估值机构的嘉宾表示，多家估值机构竞争对第三方估值服务的质量和创新提出了更高的要求，若行业内形成良性竞争局面，则多家机构估值之间的互相印证和对比，有利于市场的价格发现，多家估值机构的影响力有利于估值理念的传播和估值的推广。相较而言，来自泰国、印度尼西亚、马来西亚估值机构的嘉宾则表示，估值行业作为其国内的新兴行业，仍处于发展阶段，作为国内惟一一家估值机构，更倾向于通过与国外相关机构进行合作来提高其估值服务的质量。
谈到数据来源，多位参会嘉宾指出，缺乏市场数据是亚洲地区债券市场的共同特征，为提高第三方估值的质量，一方面建议各国监管部门继续采取相应的措施，提高市场流动性，通过更多的报价及成交的数据来源提高估值的质量；另一方面，建议提高市场的数据和信息披露标准，对部分由发行人自主选择披露的信息，可由监管部门要求其向第三方估值机构披露。
目前在亚洲地区，各国第三方估值机构均已建立了多层次的质量控制体系，并通过保持自身透明度和交流的方式解决客户的质疑。参会嘉宾对于建立行业统一标准和原则表示赞同，并提出建立行业统一标准和原则有诸多优点：一是统一的行业制度可以保证市场参与者的原则性，进而保证估值的公允性及透明度；二是统一的行业原则可以不断提振行业内客户的信心，有利于行业稳定的发展。也有嘉宾提出，高标准意味着高运营成本，对于完全商业化运营的估值机构来说是一个挑战。
