2月26日，证监会主席刘士余与三位副主席出席新闻发布会，就社会关注的热点问题作答，其中包括IPO政策、打击违法违规以及对外开放等。刘士余的“珍珠项链论”和“羽毛论”迅速刷屏，其活泼风趣的谈话风格受到肯定。笔者认为，这一方面显示了刘士余等证监会班子成员的自信，一方面也传递出协调推进资本市场改革的积极信号。
第一个信号：监管哲学更成熟
在回答应该怎么理解“稳”、证监会要如何维持“稳”的问题时，刘士余以珍珠项链作比，指出证券期货市场监管具有很强的系统性。他说，“珍珠”就是高质量的上市公司；“穿珍珠的线”要牢固，不能忽粗忽细，这就是改革的方向和运行的制度；穿珍珠得一颗一颗地穿，穿起来以后得有个锁头，这就是监管。珍珠项链的比喻把市场主体、基础制度、改革方向、监管举措的关系说得明明白白，有利于引导市场预期，减少和消除各方对监管者的误解。
关于IPO堰塞湖问题，他说，“堰塞湖”的数量效应并不是很重要，部分投资者心理效应更重要。笔者认为，疏解投资者心理压力是推进改革的必要条件，制定适宜的政策离不开心理因素。正确认识心理因素，可以减少“被绑架”。
他还特别分析了稳定与改革的关系，指出“没有稳定的市场环境，任何改革都无法推进，甚至已经迈出的改革步子可能要倒回来”；“如果我们不坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，不坚持问题导向的改革哲学，那么资本市场当中长期积累下来的‘顽疾’就不可能减少，更谈不上根除”。他也强调“拿捏好改革的顺序，稳扎稳打”。
刘士余的这些论述表明，监管者对发展和监管、改革发展和稳定、对外开放和内部治理关系的认识更加深入，监管哲学更加成熟，监管工作更有定力。
第二个信号：大局意识更落地
从刘士余答问来看，大局意识主要体现在以下方面：
1、怎样看待“资本市场服务实体经济”。刘士余对IPO政策的论述，较好地平衡了各方认识上的矛盾。他指出，越来越多的企业申请上市“不是坏事，是好事，是中国经济活力的体现”。他还说，过去靠减少甚至暂停IPO来稳定市场、缓解下行压力，也取得过时点性的效果，但从长远来看，效果并不好。IPO“不在家数多一点、少一点，关键是过会企业的质量”。
2、多渠道解决企业融资问题。满足企业IPO需求，不能只靠沪深交易所，新三板、区域性股权市场都是可以发挥作用的平台。在谈到中国企业到海外上市时，他强调，这类企业也有一份责任，中资企业在某种程度上是代表我们国家形象，这一类的企业赴境外赶考，要考好。
3、协调监管问题。刘士余表示，证监会与保监会将无缝连接，精诚合作。
4、最引人注目的一个问题是，如何看待上市公司治理中党组织的作用。对此，刘士余回答说，“不管哪种所有制结构的上市公司，都应该遵循中华人民共和国最根本的政治制度，都应当遵守法律。上市公司应该是好公司的代表，对股东的责任、对社会的责任、对国家的政治责任集于一身，对上市公司要求应该是更高的。”他表示，修订上市公司治理准则，既要对接国际标准，更要融入中国元素，特别是中国最根本的政治制度。要透过上市公司治理准则，推动各上市公司在公司章程中进一步明确党组织的架构、任务、规则。
笔者认为，增强各个市场主体的国家意识，是当前资本市场建设中极为迫切的课题。在一些金融机构和上市公司掌门人的头脑中，存在着模糊的和错误的国家意识，他们认为资本市场就是“有规则的金钱游戏场所”，没有从国家利益角度看待资本市场发展。在具体行动上，就会简单地与欧美市场对比和“看齐”，忽略自身竞争力的提高，忽略本国主权利益。实现大局意识落地，就必须有具体举措。
刘士余表示，为了做好监管工作，证监会党委和他本人不在乎“掉几根羽毛”，体现出鲜明的大局意识、担当意识。
第三个信号：执法指向更明确
刘士余指出，证监会对资本市场乱象及时亮剑、坚决亮剑，该盯住的线索盯住不放，该立案的及时立案，该彻查的及时彻查。
笔者认为，刘士余如此表态的落脚点，不是为查案而查案，而是保护投资者，维护市场公平，不断提升市场质量，不断提升资本市场发展的信心。他讲从严监管，是与“保证上市公司质量，从源头上防止病从口入”紧密结合、相互呼应的。
刘士余说，“天使”和“魔鬼”就在一念之差，资本市场上的金融家和“金融大鳄”只有半步之遥。笔者认为，这既是对市场行为复杂性的描述，也是对合法与非法界限的警示，传递出监管者强烈的责任意识。所谓市场经济，绝非有了规矩就按规矩监管那么简单，还需要创设规矩、及时补短。
正如刘士余所说，一些“野蛮人”、“妖精”、“害人精”、“大鳄”，“往往是披着合法的外衣，打着制度的擦边球，在资本市场上巧取豪夺，侵蚀着广大中小投资者的合法权益”。为此，监管者必须坚持国家利益、人民利益至上，穿透市场现象，发现隐秘而大胆的侵蚀投资者和公众利益的行为，及时依法打击，积极完善监管举措。
依法全面从严监管，最终目的是为了更好地发展资本市场，壮大国家金融实力。加强监管与市场主体依法活动是一致的、统一的。倡导金融机构不做“野蛮人”、“妖精”、“害人精”，就是为了树立正气，提高市场质量。监管不是调节指数的工具，从严监管是对理性投资者最大的保护，必须持之以恒。
以上三个信号汇聚到一起，就是坚定维护国家发展利益，以更加成熟的心态、更加协调的机制、更加有力的监管推动资本市场健康稳定发展。刘士余说，大家去年盼望“稳”，今年盼望“稳”加“进”。这清晰地传递出了新阶段资本市场改革和发展的信号。我们要运用好辨证施治的监管哲学，念好“监管经”和“发展经”，让大局意识真正落地，让改革生根开花结果，实现资本市场历史性的新跨越！
十大专家解读：
申万宏源王小川：刘士余发言全文与文本分析 “改革”一词出现频率高
证监会系统紧紧围绕稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险这个大局和供给侧结构性改革这条主线，努力做好资本市场稳定改革发展各项工作。一是政策预期稳；二是市场运行稳；三是改革步子稳。
安信：新三板改革将有所突破进一步提高整体评级
伴随分层明确、流动性加强、交易制度完善和投资者准入门槛的调整，新三板市场将持续向好的方向发展，市场格局将更加明朗。我们参考海内外二板及三板市场的发展情况，认为新三板在制度设计上将有较大改革空间，政策明朗将带动优质公司估值修复。
东北证券评证监会发布会：监管层会重点扶持新三板精选层
东北证券新三板研究中心总监付立春认为，赵争平副主席的讲话首先对新三板的定位、特别是在多层次资本市场改革中的定位进行了确认。其次，新三板的改革创新当中，将以分层为主线，推动其他方面的改革。在发行、交易和监管上都会进行区别对待，市场的积极作用会更有效集中的发挥出来。 特别是对于精选层，监管层会重点的扶持。
人大重阳评证监会发布会：资本市场需刮骨疗伤 大鳄莫猖狂
刘士余在这次记者会中真诚地透露了一年来“稳中求进”的调研心路。 他还通俗易懂地用“珍珠项链”打了比方，来比喻改革、发展与稳定的关系。他说，要珍珠、珍珠要有质量、穿珍珠打眼工艺水平都要高。这个“执会”理念与十八大以来习总书记的“执政理念”高度吻合，收获了一份相当不错的成绩单，让实体经济收获了“真金白银”。
股市不是抽血机，不能只是“暴富”的平台，不能只让极少数人通过内部操作，以“猛拉”或“猛压”股价的方式获得暴利，那与抢劫无异。在我看来，股市的确有赌性，但不应是由庄家玩猫腻、坑蒙赌客的赌场。真正的资本市场是帮助人们找到更有价值的公司，并帮助这些真正有价值的公司盈利，进而赢得个人的利益。从这个角度看，所谓“炒股”就是一个极其有中国式“赌性”的词。
郑志刚：未来需要使股东真正成为公司治理权威
进入分散股权时代的中国资本市场未来需要使股东真正成为公司治理的权威，而使股东大会的投票表决成为体现股东意志，保护股东权益的基本平台。同时鼓励上市公司聘请比例更高的来自外部的利益中性的独立董事来从专业角度提出防止中小股东利益受到损害的意见和建议。此时，包括险资在内的机构投资者发起的接管威胁将成为独董主导的董事会和作为公司治理权威的股东大会改善内部治理机制的良好契机！因此，尽管险资举牌现在看存在这样那样的问题，但规范的险资作为机构投资者将有助于上市公司形成合理的外部治理机制，成为完善上市公司治理的重要力量。因此，监管当局不是简单地取缔，而是需要合理地引导和规范！而刘士余主席的相关讲话则向资本市场明确地传递了上述信息！
郑联盛：资本市场改革发展需要有新进展、新成效、新突破
刘主席提出了稳、严、进来描述资本市场的监管是贴切的。资本市场主要功能是服务于实体经济，需要稳定市场环境，需要有效定价机制，需要有效监管体系，在有效监管、从严监管中保障市场相对稳定，发挥市场在资源配置中的作用，是资本市场功能发挥的体现。珍珠项链论充分解释了资本市场运行的内在运行机制，也是未来资本市场稳健发展的方向。资本市场中上市公司是基础，是核心，不怕上市公司多，只怕好公司少，加大对高品质公司服务能力需要更加完善的资本市场发展机制和制度，需要更加有效的监管框架和微观标准。这也要求资本市场改革发展需要有新进展、新成效、新突破。
九州证券邓海清评证监会发布会：2017年新三板预期会有措施出来
九州证券邓海清称，2017年中国证券市场改革的一个特点是流入侧改革；中国一直是守住金融风险底线的改革，严字当头；未来，无论国内还是国外资本，对资本市场的兴趣在提高；新三板经历了大跃进的发展，但企业发现融资的功能弱化；2017年，新三板预期会有措施出来；2017年资本市场的改革，可能是一个焦点。
周济：证监会严打市场违规行为 为中国资本市场带来希望
证券市场价格的高低，受宏观经济运行情况和上市企业盈利能力的影响，不是证监会应负担的主要责任。而证监会抓住深化改革和加强法制建设的工作方向，严肃、严厉打击违法违规行为，在稳定的前提下积极推进中国资本市场健康发展，让人们对中国资本市场充满希望。
熊园：证监会新闻发布会透露的三大趋势值得注意
“管”将是证监会的主任务。刘主席强调监管是证监会的第一、第二、第三任务，可谓“重要的事情说三遍”。“资本大鳄是谁，门口的野蛮人是谁？告诉你了，下一步还怎么干活。”也意味着证监会将继续抓典型，加大对资本市场乱象的处置力度。
万喆：兼顾“稳严进”三个方面才是新时期的治理能力
“狠”固然重要，没有“准”，难以真正见效。“准”固然重要，没有“稳”，难以真正长效。
同时兼顾这三个方面，才是新时期的治理能力。26日的发布会，总体而言，是对工作的总结，也是与市场对未来监管框架的沟通。可以说，这个治理能力，市场认可度、接受度都非常高。真是非常难得的。
