一、纺织服装市场发展现状分析
2016年前三季度，受棉价大幅上涨，部分企业高价抛售棉花以及人民币贬值影响，棉纺板块收入增速表现较好，达到8.48%，丝绸也有所增长（11.39%），主要得益于嘉欣丝绸服装及丝类产品收入增加，其余板块收入增速在-2%~6%之间徘徊。净利润方面，各子板块均实现了正增长，其中，辅料增长35.55%，棉纺增长24.16%，增幅居前。整体而言，棉纺、丝绸行业经营情况略有改善，辅料利润端表现较好，而其他行业表现较为稳定。
纺织制造业历年收入、净利润增长情况
相关报告：智研咨询发布的《2017-2022年中国纺织服装行业发展趋势及投资战略研究报告》
纺织制造业整体的应收账款周转率基本稳定，存货周转率略有改善，板块内公司平均经营性净现金流先跌后涨。
2012-2016年纺织制造业历年 应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年纺织制造业平均经营净现金流（亿元）
品牌服饰板块整体表现较为平淡，细分子行业情况参差不齐，受到搜于特转型供应链业务影响，运动休闲获得了30.29%的高增长，男装、家纺表现平平，男装、鞋帽、户外则分别下滑4.79%、5.91%、10.36%；净利润增长方面除了收入大增的运动休闲增长27.83%以及女装小幅增长（4.32%）之外，其他子板块均有下滑，导致整个服装板块净利增速跌至0.53%，整体而言终端需求尚未出现回暖的趋势。
品牌服饰业历年收入、净利润增长情况
品牌服饰板块的应收账款周转率和存货周转率均有下滑，平均经营净现金流在12年达到峰值后便开始下滑，整体的获现能力有所下降。
2012-2016年品牌服饰业历年应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年品牌服饰业平均经营净现金流（亿元）
二、男装行业分化较大，龙头企业相对稳健
男装上市公司呈现出分化状态，龙头企业海澜之家表现相对稳健，但受到分成模式影响，增速较上半年也有所下滑，而多数企业由于行业性压力表现不佳。根据我们的测算，前三季度收入/净利润分别-4.79%/-1.51%，其中，乔治白、海澜之家、摩登大道的收入实现一定增长，分别达到15.66%/6.56%/5.56%，而希努尔、步森股份、报喜鸟和雅戈尔的收入则呈较为明显的负增长，净利润方面，报喜鸟、摩登大道和步森股份下滑超过150%。
男装企业近年的收入增速维持在0-20%之间，在13年达到过峰值，之后增速持续放缓，16年前三季度收入增速仅为-4.79%。净利润的增长率波动比较大，13年净利下滑25%，14年在低基数的背景下上升到50%左右，但终端需求的不振导致今年又回复至负增长。
男装业历年收入、净利润增长情况
男装企业的应收账款、存货周转率在15年达到峰值后开始下降，经营性净现金流方面，13年达到峰值，之后开始下滑，与收入增速呈现一致的趋势。
2012-2016年男装业历年应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年男装业平均经营净现金流（亿元）
三、女装三季度开始转型成效逐渐显现
剔除凯撒文化影响，女装行业前三季度收入/净利润分别增长1.41%/4.32%，Q3分别增长24.52%/151.37%，表现明显好于上半年，主要是由于朗姿股份新业务投资收益及并表加大报表弹性，泛时尚生态圈布局成效初显，歌力思由于新收购品牌并表收入也有较为明显的增长，而维格娜丝仍然呈现负增长状态。
女装行业的中高端品牌发展存在一定瓶颈，受终端需求下滑的影响较大，12年以来，女装的收入、净利增速同时呈现下滑的趋势，而行业内公司也在积极探索新路径，打造时尚品牌集团或向其他子行业发展，三季度开始，转型成效逐渐显现，未来报表弹性有望加大。
2012-2016年女装业历年收入、净利润增长情况
应收账款周转率和存货周转率有所下滑，经营性现金流表现也不理想，整体而言营运能力有所下滑。
女装业历年应收账款、存货周转率（次）
女装业平均经营净现金流（亿元）
四、运动休闲表现优于品牌服饰
2016年前三季度运动休闲类上市公司除贵人鸟收入小幅下滑（-1.68%），其余公司全部实现正增长，搜于特表现最为突出，收入增速达到202.08%，主要来自于供应链新业务的贡献，此外，森马服饰在改善终端渠道、加强品牌管理方面有较大成效，收入、净利实现稳健增长。若剔除搜于特影响，16年上半年运动休闲板块收入/净利润分别增长11.03%/19.75%，Q3分别增长10.65%/17.46%。
运动休闲业历年收入、净利润增长情况
运动休闲类企业的应收账款周转率有所下降，而存货周转率在13年后也开始逐渐下降，相对应的是经营性净现金流同样在近几年有所下滑。
2012-2016年运动休闲业历年应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年运动休闲业平均经营净现金流（亿元）
五、鞋帽行业整体表现不佳，男鞋略好于女鞋
鞋帽类上市公司受制于市场需求放缓，产品同质化程度较高，市场竞争激烈，根据我们的测算，前三季度收入/净利润分别下滑5.91%/2.77%，Q3分别下滑5.11%/17.02%，各公司收入均有不同程度的下跌，其中，奥康下滑2.71%，女鞋公司收入下滑幅度均在5%~10%，净利润方面，天创时尚是唯一一个实现正增长的公司。
近年来，鞋帽业收入增速不断下滑，从12年的15%已跌至16年前三季度的-6%，净利波动较大，目前回暖趋势不明。
2012-2016年鞋帽业历年收入、净利润增长情况
鞋帽业应收账款周转率和存货周转率均呈逐渐下降趋势，经营性现金流表现也不是很好。
2012-2016年鞋帽业历年应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年鞋帽业平均经营净现金流（亿元）
六、、家纺主业平淡，转型方向尚未有明显贡献
根据我们的测算，家纺行业前三季度收入/净利润分别+3.53%/-12.83%，Q3分别+4.10%/-13.00%，与上半年趋势基本一致。罗莱生活和富安娜收入增幅不大，净利润则呈现出负增长的状态，梦洁股份收入、净利均为负增长，多喜爱收入增速12%，但利润端压力较大，净利下滑45%。
家纺类企业收入增速13年之后基本维持在0-5%的区间，净利润增速在14年达到20%的峰值，之后随着消费市场的低迷不振，增速开始迅速下降，16年前三季度降至-13%。目前行业内公司也在积极探索，只是短期内业绩贡献有限。富安娜大家居业务首个旗舰店已于7月营业，同时计划开设若干直营店，深圳龙华店预计11月开业，梦洁提升增值服务内容、加强功能性产品的开发及婚庆市场布局，罗莱布局家居生态圈，多喜爱则推出HBDIY 互联网平台计划以及“知名IP 衍生品”计划。
2012-2016年家纺业历年收入、净利润增长情况
应收账款周转率和存货周转率都有所下滑，经营性净现金流在14年之前处于增长态势，和收入、净利增速一致的是，15年后迅速下降。
2012-2016年家纺业历年应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年家纺业平均经营净现金流（亿元）
七、户外行业承压，新业务贡献尚不明显
根据我们的测算，户外行业上半年收入/净利润分别-10.36%/-30.48%，Q3分别-47.87%/-75.68%，三季度表现不如上半年。探路者的户外用品业务仍然处于清库存的状态，而旅游业务也处于转型调整期，受此影响，三季度收入下滑51.59%，净利润下滑73.48%；三夫户外前三季度收入增长9%，但费用率上升致净利润下滑22%。
户外类企业收入增长在14年之前有逐渐下滑的趋势，但由于相关上市公司仅有探路者和三夫户外两家，整个子行业受单个公司影响较大，探路者在15年由于并购业务收入大涨导致整个子行业也大涨1倍以上，16年前三季度又下滑至-10%，若剔除新业务影响，户外用品业务并未有明显改善。净利增速在12、13年能达到40%以上的高速增长，从14年起开始下滑，15年及16年呈现出负增长状态。
2012-2016年户外行业历年收入、净利润增长情况
2016年应收账款周转率和存货周转率均有所下滑，经营性净现金流在14年达到峰值之后开始下降，经营情况不够理想。
2012-2016年户外行业历年应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年户外行业平均经营净现金流（亿元）
八、毛纺行业经营较为平稳
剔除鹿港文化影响，毛纺业前三季度收入/净利润分别增长-1.11%/14.15%，整体而言较为平稳，净利润主要受到板块内部分公司非经常性项目的影响。毛纺织业近几年的收入、净利增长情况与纺织制造业整体的高度一致，收入平稳发展，受到投资收益等非经常性项目的影响，净利波动幅度较大。
2012-2016年毛纺业历年收入、净利润增长情况
毛纺织企业的应收账周转率有所下滑，存货周转率略有提升，经营性现金流有所下滑。
2012-2016年毛纺业历年应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年毛纺业平均经营净现金流（亿元）
九、棉纺行业受价波动影响，业绩弹性加大
棉纺业前三季度收入/净利润分别增长8.48%/24.16%，除鲁泰A外，其他企业收入均实现正向增长，由于此前棉价阶段性上涨，部分低价棉储备量大的棉企高价抛售棉花，加之人民币贬值以及政府补贴、汇兑损益等科目的影响，业绩弹性加大，板块净利润增速达到24%。
2012-2016年棉纺业历年收入、净利润增长情况
2016年前三季度棉纺织企业的应收账款周转率和存货周转率继续下滑，而经营性净现金流在14年达到低点后开始回升。
2012-2016年棉纺业历年应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年棉纺业平均经营净现金流（亿元）
十、印染行业整体表现较为平稳
印染业上半年收入/净利润分别增长2.50%/2.99%，板块内美欣达和航民股份收入均实现正向增长，净利方面，美欣达由于费用率上升、投资收益减少，净利呈现出负增长状态，而航民股份则实现小个位数增长。印染企业近几年的收入波动相对而言有所增加，大致在正负10%之间，利润波动幅度更大，13年达到50%左右的涨幅，之后大体在0-20%之间波动。
2012-2016年印染业历年收入、净利润增长情况
印染企业的存货周转率基本稳定，应收账款周转率则略有下滑，经营性净现金流波动较大，表现不稳定。
2012-2016年印染业历年应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年印染业平均经营净现金流（亿元）
十一、丝绸行业增速较15年明显改善
丝绸子行业前三季度收入/净利润增速分别为11.39%/14.09%，三季度表现好于二季度，收入/净利润分别增长10.65%/33.61%。丝绸板块收入增速于13年达到最高值9%，15年下跌至负值，得益于服装及丝类产品收入的增加，销售收入增速从今年一季度开始回升，维持10%以上的增速水平，而净利润增速相较于收入晚一年达到最大值12.61%，15年大幅跌至-14.44%，16年由于供应链管理和销售渠道的整合，运营效率提升，费用率下降，净利润增速略好于收入。
2012-2016年丝绸业历年收入、净利润增长情况
随着运营效率的提升，随着运营效率的提升，应收账款周转率和存货都有所提升，经营性净现金流则波动较大。
2012-2016年丝绸业历年应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年丝绸业平均经营净现金流（亿元）
十二、辅料毛利率提升拉动盈利端表现好于收入端
2016年前三季度，辅料类上市公司收入/净利润分别增长5.96%/35.55%，在纺织制造子板块中表现较好。其中，兴业科技由于财务费用下降净利润大增9004%，若剔除兴业科技影响，前三季度辅料类上市公司收入/净利润分别增长7.79%/23.26%。
辅料近几年收入变化保持在0-10%之间，净利润的增速在13年达到峰值之后下滑为负，16年前三季度，由于加大成品和高定位产品的销售力度，优化产品结构，板块内部分公司毛利率有所提升提升，拉动净利润表现好于收入端。
辅料业历年收入、净利润增长情况
辅料企业的应收账款、存货的周转率同样在逐渐下滑，经营性净现金流也有所下滑。
2012-2016年辅料业历年应收账款、存货周转率（次）
2012-2016年辅料业平均经营净现金流（亿元）
