展望今年，随着供给侧改革的推进，监管层要求加大支持困难企业扭亏、转型、发展、脱困，同时加快“僵尸企业”出清，盘活低效率信贷资源，今年兼并重组的业务机会将有所增加，同时为防范去产能过程中可能发生的区域性、系统性金融风险，预计今年AMC作用将更加凸显。
供给侧改革这道热门题，在资本力量看来，或许更多需要以并购重组方式实现，通过投行工具“盘活存量、优化增量”，支持产业升级和结构调整。金融资产管理公司（AMC）在其中如何有所作为？
去年底，国务院常务会议提出，对产能过剩行业企业实行关停并转或剥离重组，对持续亏损3年以上且不符合结构调整方向的企业予以“出清”，清理处置“僵尸企业”。日前召开的全国银行业监督管理工作会议也要求，认真落实去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大工作任务，着力整合银行资金支持供给侧结构性改革。
实际上，商业化转型以来，AMC通过收购重组等手段支持化解产能过剩、促进行业兼并重组，在促进经济结构调整和盘活存量方面发挥了重要作用。
在AMC业内人士看来，供给侧改革背景下，将为AMC带来充沛的不良供给，也为收购重组业务提供重大机遇。有三大机遇：一是产能过剩行业；二是房地产行业；三是资本市场上市公司。
收购重组类业务快速发展
在AMC业内人士看来，中国的经济发展已经进入增长速度“换挡期”，实现“经济保持中高速增长”目标的重中之重仍然在于“结构调整”和“转型升级”，调整转型的重点又在于盘活存量和优化增量，这也是现在中央强调的供给侧改革的重要内容。AMC以投行工具开展基于不良资产主业的收购重组业务，不仅仅是盘活存量，也是支持改革供给侧的尝试。
此前，长城资产副总裁胡建忠表示，新常态下经济发展需要“盘活存量、优化增量”并举，AMC在这两方面都能充分发挥自身作用。“一个完整的金融体系要有一部分金融企业去提供增量，同时，必须有一部分企业扮演盘活存量的作用，AMC正好是盘活存量的。”他表示。
当下，收购重组类业务逐渐成为AMC的最主要收入来源之一。收购重组类业务主要来自于非金融类不良资产的处置。根据国泰君安统计数据显示，截至2015年6月底，非金融类不良资产业务在中国信达和中国华融的不良债权资产收入中的比重分别达到66.3%和67.1%，而收购重组类业务在非金融资产业务中的比重分别达到86.3%和96.4%。
国泰君安的研报显示，从收益率情况来看，2015年上半年中国信达和中国华融非金融类不良资产重组类业务的收益率分别为11.2%和12.9%。长城资产的数据显示，近5年长城累计开发了并购重组项目150余个，创新了10余种并购重组的新模式，投行业务去年用大约5%的资产为公司贡献了18%的利润。
AMC作用将更凸显
展望今年，随着供给侧改革的推进，监管层要求加大支持困难企业扭亏、转型、发展、脱困，同时加快“僵尸企业”出清，盘活低效率信贷资源，今年兼并重组的业务机会将有所增加，同时为防范去产能过程中可能发生的区域性、系统性金融风险，预计今年AMC作用将更加凸显。
实际上，去杠杆和结构性债务调整需求不断增加，AMC的收购重组类不良债权资产总额也随之提升。华融的招股书显示，截至2015年上半年，华融不良资产收购重组类业务新增项目数量达到373个，该数量已经超过2013年全年的总额，收购重组类不良债权资产总额达到2124.91亿元。
在华融收购重组类不良资产中，房地产行业的比重最大。2014年占比达62.6%，2015年上半年末上升为64.4%。制造业的收购重组类不良资产占比快速上升，2015年上半年占比上升了4.1个百分点，达到13.2%。
从政策层面来看，2015年财政部和银监会联合印发了《金融资产管理公司发展非金融机构不良资产业务管理办法》，扩展规范了AMC的非金融企业不良资产业务，这也为AMC非金融企业不良资产业务的蓬勃发展提供了良好的环境，进一步推进收购重组类业务的发展。
长城资产此前在银监会例行发布会上表示，将以并购重组为核心发展壮大“大投行”业务，打造核心竞争力。长城资产投资投行事业部副总经理叶勤表示，投资投行业务聚焦于3个方面的重点，将服务于转型升级、创新创业和化解产能过剩。长城资产还计划将联合相关上市公司，发起设立机器人行业、高端装备制造业、环保行业、医药行业等并购基金，确保每年运作不少于30个项目，在并购重组业务领域投入不低于200亿元资金。
东方资产表示将在传统处置不良资产手段的基础上，结合产业的结构调整，引入第三方企业并购，削债重组，追加投资，引进新技术，促进产业升级换代，走“产业+金融”以及“重建与再生”的路子，找到产业优势和金融优势的结合点，通过增量激活存量，既实现资产公司的经济目的，也达到服务实体经济的目的。
考验价值提升能力
收购重组类经营模式下，对于AMC来说，从事这一类型业务的核心竞争力在于对整体债权价值的发现、重估和提升能力。
AMC业内人士认为，国内四大AMC经过多年的磨合，在不良资产的竞价、价值挖掘和价值发现上积累了一整套的经验。同时，AMC具有全牌照综合金融的服务优势，还具有处置不良资产的特殊工具包。
华融招股书显示，收购重组类项目的运作周期一般为12至36个月。在不良资产的收购环节，即根据不良资产风险程度、债务关系特点及债务人实际情况，确定重组方式，并与债务人及相关方达成重组协议。重组方式按复杂程度可以分为债务重组、资产整合和企业重组。
招股书介绍，资产整合方式较为复杂，需要在重组AMC与债务人之间债务关系的基础上，立足于债务人的核心资产，对债务人的整体负债进行清理整合。企业重组方式最为复杂，通常需要立足于债务人的企业价值，采用债务重组、追加投资等多种方式帮助债务人改善生产经营，提高偿债能力。华融主要使用债务重组方式，并择机使用资产整合及问题企业重组方式。
长城的收购重组手段主要有3种：对濒临破产的企业采取“破产重整+资产重组”的模式；对面临短期流动性问题的债务企业实施“债务重组+股权重组”方案；而对优质企业，在符合国家战略要求的前提下，积极进行“股权投资+资产重组”。
对收购重组项目的风险控制上，AMC一般根据不同项目类型，从现金流、抵质押物价值、信用等级、收入规模、项目期限等多维度全方位评价项目质量，对收购重组类项目设立充足的担保措施。如华融截至2015年6 月30日，具有抵押、质押或保证的收购重组类不良债权资产达99.1%，其中具备抵押或质押安排的比率达到90.2%。
